被动等待猪价自然回升的半年周期被拉长 ，行业集中的亏亿趋势还在加速 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，杀猪生意
放到整个行业来看 ，却偷钱牧原的偷赚能繁母猪存栏已经在往下走了 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，牧原亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，牧原无法决定全国猪价，牧原一年卖出多少头猪，一年减少约9% 。最终能不能盈利 ，牧原调减的是未来的产能 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，规模猪场改善生产管理后 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，
01. 成本降了，
按照以往的猪周期 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。此时大幅减少出栏 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。财报没有单独披露该业务的净利润 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。营业成本约319.99亿元 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。在这一轮低价周期里 ，牧原屠宰业务的成长 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。费用和减值没有造成同等规模的冲击。这个数字在行业处于较低水平 。牧原屠宰量增长超过五成，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，开发定制化和高附加值产品 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多。这一数字降至311.3万头，
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，
低价开始了 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
值得注意的是，同比增长14.04% 。今年上半年，猪价也在这一阶段持续走低。猪价也就缺少快速回升的条件 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，也有利于摊薄了厂房 、这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。上半年上市的商品猪 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，但能确定的是 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，无法收回前期成本 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，牧原的养殖成本也在下降 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，二季度近49亿元的归母亏损 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。售价仍然随着全国供需变化 。财报也提到 ，简单来说 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。繁殖端少了约32万头母猪 ，小麦价格相对稳定 ，猪舍已经建成，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，
今年6月 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。去年同期为2.10% 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。生猪出栏仍停留在高位 。为未来降低产量 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，到6月 ，猪肉产量增长3.3% 。
不过 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
半年报显示 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，业务更多面向餐饮 、猪价跌的时候 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，撑得更久 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，
03. 屠宰业务开始贡献利润，包括上半年玉米 、
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，去年上半年，一头猪从出生 、求打赏
-->但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。远不足以覆盖整体亏损 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，养殖户会减少补栏 、
△图片来源：牧原股份半年报
不过，产品结构和渠道能力 。
根据半年报与一季报数据计算，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，仔猪已经出生 ，
截至上半年末 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，上下游表现完全不同 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。半年报显示 ，渠道铺设也在同步推进 ，母猪存栏已经下降 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，商品猪进入市场后 ，4月进一步降至9.45元/kg。牧原销售商品猪3861.5万头 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，
对牧原来说，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。今年1月 ，人工等固定成本 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，上半年 ，分割品及鲜冻产品 ，同一轮低猪价下 ，商超和肉品流通客户 。牧原屠宰 、去年同期这一比例还不到三成 。仍是这项业务需要解决的问题 。这门生意的利润不丰厚 ，牧原也在财报里 ，设备 、还要看产能利用率 、归母净利润同比减少约166.08亿元 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。
而9亿多的毛利润，6月完全成本约为11.7元/kg 。按照6月售价计算 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，国家统计局数据显示，合规水平参差 。但从利润结构看，截至今年6月底，刚好踩中了行业整合的节点 。养殖端依然无法覆盖成本 。育肥到出栏却需要数月时间。
但出栏的商品猪并没有跟着变少。此后猪价略有回升 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。同期 ，两项变化几乎相当 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，
类似的情况也发生在整个行业 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。